Investidores estrangeiros cautelos

Os investidores estrangeiros permanecem cautelosos sobre os ativos turcos após a queda da semana passada no valor da lira, apesar da enorme intervenção para sustentar a moeda e restaurar a confiança.

O Banco Central – que reconstruiu as reservas estrangeiras líquidas do país no fundo do vermelho para cerca de US $ 65 bilhões no ano passado – comprometeu mais de US $ 25 bilhões em questão de dias, depois que a lira caiu para um recorde baixo além de 40 para o dólar na semana passada.

A soma, calculada pelo Financial Times e referenciada pelo governador do Banco Central em uma chamada com os investidores, reflete o alto custo de aumentar o apoio à frágil economia da Turquia em uma semana dramática desde a detenção de Ekrem İmamoğlu, o prefeito de Istambul e o desafiante da oposição de Istambul. A detenção desencadeou os maiores protestos em anos e centenas de prisões.

O governador do Banco Central, Fatih Karahan, e o ministro das Finanças, Mehmet Simsek, ajudaram a estabilizar os mercados turcos em meio à saída da capital estrangeira, com a lira ter negociado cerca de 38 ao dólar por vários dias até quinta -feira.

De acordo com um funcionário turco, os investidores estrangeiros retiraram aproximadamente US $ 16 bilhões, mas os formuladores de políticas acreditam que “o pior pode estar por trás deles”.

No entanto, os investidores estrangeiros continuam cautelosos de que Erdoğan possa demitir a dupla, que liderou uma reviravolta nas finanças da Turquia após as eleições em 2023 para conter uma crise econômica aprofundada. A turbulência deste mês despertou os temores de uma corrida para dólares que o banco central não conseguiu impedir.

O sucesso das reservas para suavizar saídas estrangeiras é gerenciável, mas “se esse tipo de intervenção pesada durar além de uma semana, será difícil para os formuladores de políticas turcos manter a linha”, disse Mohammed Elmi, gerente de portfólio da Federated Hermes.

Nesta semana, Erdoğan culpou o CHP da oposição de Imamoglu pela “sabotagem” econômica e disse que apoiou as ações do banco central: “Nunca permitiremos que os ganhos que obtivemos (o programa de política econômica) sejam prejudicados”.

Em uma chamada cuidadosamente gerenciada com milhares de investidores na terça -feira, Simsek e Karahan disseram que fariam o que fosse necessário para estabilizar a lira.

A reconstrução das reservas da Turquia no ano passado e meio foi um “sucesso notável” para as políticas de Simsek e Karahan, disse Carlos de Sousa, gerente de dívida emergente do mercado no gerente de fundos Vontobel.

Mas ele também apontou para “quantos recursos foram queimados em menos de uma semana que levou um ano para se acumular … Esse seria o custo econômico da decisão política que foi tomada”.

Um fator-chave para a moeda é o chamado comércio de transporte-empréstimos em uma moeda de taxa de juros mais baixa, como ienes ou dólares, para investir em ativos de alto rendimento em outro-estimado a US $ 35 bilhões de tamanho pelo JPMorgan.

As autoridades turcas incentivaram o comércio como uma maneira de ajudar a financiar uma recuperação econômica, com os investidores atraídos pelas taxas de juros de até 50 %.

Mas, quando a lira passou pelos limites de risco importantes na semana passada, os fundos de hedge usando alavancagem para suco do comércio estavam entre os investidores estrangeiros correndo para sair, exacerbando a queda na moeda.

“O combustível que levou a uma intervenção tão rápida foi o comércio de transporte, e grande parte desse comércio foi desenrolada”, disse Brad Setser, membro sênior do Conselho de Relações Exteriores e ex -funcionário do Tesouro dos EUA.

Esse desenrolamento deve diminuir a necessidade de uma intervenção mais forte na escala da semana passada, acrescentou. “A Turquia provavelmente poderia passar por outros US $ 10 bilhões em reservas, mas provavelmente não quer passar por isso tão rápido.”

As intervenções do Banco Central haviam restaurado algum nível de confiança no mercado, disse Yvette Babb, gerente de dívida emergente do mercado da William Blair, mas “o que eles estão mais preocupados é o potencial de os habitantes locais iniciarem o dólar novamente”.

Simsek disse que, no investidor de terça-feira, os estrangeiros haviam representado cerca de dois terços da corrida da semana passada para as saídas, em comparação com os investidores locais de varejo, que representaram um décimo, segundo pessoas que participaram.

“A tensão nas ruas nunca é boa para uma negociação”, disse Bradley Wickens, diretor de investimentos da Broad Reach, um fundo de hedge emergentes de mercados, que reduziu levemente sua posição na Turquia nos últimos dias.

“O comércio pode ser impactado negativamente se a governança democrática se deteriora ainda mais ou se a oposição montar uma campanha material e duradoura com tração como resultado da prisão de Imamoglu”, acrescentou.

Simsek e Karahan não abordaram a situação política diretamente na chamada de investidores desta semana, disseram pessoas familiarizadas com seu conteúdo.

Mas os investidores viram sua visibilidade como um sinal de que Erdoğan está falando sério sobre mantê -los em seus postos. Isso apesar de um registro de demitir governadores do banco central, em particular quando as coisas ficam difíceis na economia da Turquia.

A dupla “conseguiu buscar o que foram respostas favoráveis ​​ao mercado à volatilidade”, disse Babb. “Essa resposta muito forte deu à confiança do mercado de que sua posição está protegida”.

Os investidores, no entanto, ainda enfrentaram o “risco de cauda” que Erdoğan poderia abandonar as políticas ortodoxas, acrescentou Babb.

“Eu acho que houve algum grau de complacência do mercado, se você puder chamá -lo assim, no preço” desse risco, disse Babb, cujo fundo estava no comércio turco de transporte, mas também comprou proteção inadimplente na dívida do país.

O risco que Erdoğan, cujas políticas não ortodoxas antes de nomear Simsek, dois anos atrás, foram responsabilizadas por turbulências econômicas, acrescentaria uma crise econômica a uma política que tinha “pequenas probabilidades”, disse o Elmi de Hermes. Mas “seria um verdadeiro revés em termos de progresso que a Turquia fez”, disse ele.

“Se ele substituísse a principal equipe de gestão econômica, ele realmente estaria olhando sobre o precipício”, disse ele. Os níveis atuais de reservas líquidos “seriam totalmente inadequados, em termos de saídas e a demanda dos moradores para o dólar”.

Relatórios adicionais de Ayla Jean Yackley e Adam Samson