Pobre o sentimento do consumidor ainda é apenas falar

Bom dia. Ontem à tarde, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou 25 % de tarifas em carros importados, para entrar em vigor em 2 de abril e ser permanente “100 %”. Trump também indicou que as tarifas sobre produtos farmacêuticos e madeira eram iminentes. O presidente já havia voltado nas tarifas antes, mas o tom deste anúncio nos pareceu particularmente firme. A reação de mercado de hoje será interessante e, julgando apenas com as negociações tardias de ontem, não será bom. Envie um email: robert.armstrong@ft.com e aiden.reiter@ft.com.

Vibe-cession Revisited

Na terça -feira, a pesquisa de sentimentos de consumo do conselho da conferência contou uma história familiar: as pessoas estão preocupadas com a economia. O índice da pesquisa caiu para uma baixa de quatro anos de 93 em março, abaixo das estimativas de consenso e bem abaixo da leitura de 110 de quando Trump foi reeleito em novembro:

Expectativas de condições futuras de negócios, o mercado de trabalho e as perspectivas de renda caíram mais difíceis, de 75 em fevereiro para 65 em março – a mais baixa leitura de expectativas agregadas desde março de 2013. Isso sugere amplo pessimismo sobre o crescimento dos EUA, inspirado por preocupações com as tarifas. A Rosenberg Research observa que “as visões domésticas sobre o futuro são mais ruins agora do que nas profundezas da recessão pandêmica de 2020”.

Isso – e todos os outros indicadores recentes de pobres consumidores, negócios e sentimentos de investidores – são importantes para a economia?

Até agora, para todos os dados de opinião “suaves”, os dados de atividade “difíceis” mostram no máximo uma desaceleração muito gradual. Pode-se até chamá-lo de “normalização” após o crescimento acima da tendência dos últimos anos. Desde a correção de patrimônio que terminou duas semanas atrás, também não está aparecendo nas escolhas dos investidores. Como apontamos ontem, embora a mais recente pesquisa de gerente de fundos do Bank of America tenha mostrado um humor muito baixa, os fluxos de capital nos fundos de ações dos EUA são fortes. A preferência expressa é uma coisa, revelou a preferência outra.

E, devemos observar que alguns dos dados soft estão melhorando. Na segunda -feira, obtivemos estimativas flash para a pesquisa de março dos EUA. O composto subiu dois pontos para uma alta de três meses, refletindo principalmente um aumento na economia dos serviços. O Flash PMIS não é perfeitamente confiável. O PMI do mês passado acabou sendo muito melhor do que a estimativa flash. Mas ainda assim: mesmo os dados suaves não estão apontando para baixo.

As vibrações ruins se transformarão em dados difíceis ruins? E se sim, quando? A confiança do consumidor é um indicador líder, em teoria. Quando os consumidores veem tempos difíceis à frente, eventualmente começarão a gastar menos. Mas esse dia pode nunca chegar. De acordo com Michael Weber, na Escola de Negócios da Universidade de Chicago, “as pessoas leem muito nas leituras da pesquisa”:

Muitas vezes, essas grandes mudanças têm ramificações, mas as alterações mês a mês são benignas. O que realmente faz a diferença é uma grande queda no sentimento do consumidor, como chegamos em março de 2020. As leituras recentes não são tão ruins.

Olhando para o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, as quedas recentes não foram tão grandes quanto o grande choque do Covid-19 e não foram sustentadas enquanto as quedas que precederam as recessões de 2001 e 2007-09:

Temos que ser cautelosos com esses dados. As recessões mais recentes (’00, ’08 e ’20) foram causadas por choques semi-exgênicos, e as quedas no sentimento do consumidor que levaram à recessão ocorreram depois que o mercado já havia começado a reagir. E uma grande queda nem sempre leva a uma recessão-vimos uma enorme queda de um mês em 2011 sobre os medos sobre o teto da dívida dos EUA, que se traduziram em uma desaceleração, mas não uma recessão.

Parece que há uma relação mais próxima entre o mercado de ações e o sentimento do consumidor. No início da década de 2000, parecia que o mercado estava liderando, o que faz sentido: as pessoas se sentem pior com a economia quando seus 401ks não estão se apresentando. Mas esse relacionamento é imperfeito. Nos últimos anos – e especialmente no último trimestre – parece que o sentimento ocasionalmente pressagia saltos e quedas no mercado. Mas a direção da causalidade é difícil de analisar:

De acordo com Joanna Hsu, que supervisiona a pesquisa de Michigan, os níveis absolutos de confiança do consumidor não são tão importantes quanto as tendências:

A direção é a mais importante. . . O forte declínio no sentimento do consumidor que leva a meados de 2022, atribuível ao aumento da inflação, não foi acompanhado por um acumulamento acentuado nos gastos do consumidor. Desde meados de 2022, o sentimento estava em ascensão-o que se traduziu em fortes gastos com consumidores, mesmo que o nível de sentimento permanecesse abaixo de sua média histórica.

Isso é ainda mais verdadeiro quando se considera a crescente divisão partidária da América. À medida que mais e mais americanos vivem em diferentes bolhas de mídia e se identificam mais fortemente com uma “equipe” política, eles conhecem fatos diferentes e interpretam o mesmo fato de maneira muito diferente. “Sempre existe uma mudança partidária no início de qualquer administração”, diz Stephanie Guichard no Conselho da Conferência – com o partido perdedor, neste caso os democratas, vendo uma queda na confiança do consumidor no início do termo (embora a divergência seja mais acertada este ano do que em 2021). O crescente partidarismo pode tornar as leituras menos preditivas. Em 2022-24, por exemplo, os republicanos ficaram sombrios com a economia, mas continuaram a gastar alegremente.

O partidarismo também pode ter tornado os subindicadores de sentimentos menos confiáveis. Dominic White em estratégia absoluta argumentou para nós que nunca houve muito relacionamento líder confiável entre as expectativas agregadas do consumidor e o crescimento agregado. Havia, no entanto, uma relação decente entre os componentes de expectativa individual com as tendências econômicas atuais, especificamente o componente de expectativas de emprego da pesquisa do conselho da conferência. Mas mesmo isso desmoronou nos últimos anos. Aqui está a proporção dos entrevistados do conselho de conferência, esperando menos empregos em seis meses, planejados contra as reivindicações de desemprego dos EUA. Esse relacionamento não mantém mais (gráfico da estratégia absoluta):

Observe, no entanto, que as respostas de marcha na pesquisa de Michigan mostraram expectativas em declínio entre as faixas etárias, níveis de riqueza, locais geográficos e – crucialmente – afiliações políticas.

Embora o nível absoluto de descontentamento republicano seja baixo, ele se virou. E os independentes viram uma queda notável de confiança. Outras tendências também são preocupantes. Os consumidores ricos contribuem com a parte do leão para o consumo e cresceram pessimistas nos últimos dois meses.

Em suma: o sentimento do consumidor não parece ter um relacionamento estável com o crescimento econômico – mas tanto o senso comum quanto as evidências disponíveis sugerem que há um relacionamento. Não vemos motivos de pânico sobre a economia nas fracas pesquisas de sentimentos. Mas nos sentiríamos muito melhor se eles estivessem tendendo para o outro lado.

(Reiter)

Uma boa leitura

Você não sabe qual é o termo prêmio.

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