Shell procura fechar lacuna de avaliação conosco

A Shell estabeleceu um cenário impressionante, pois deu uma visão de seu futuro a longo prazo nesta semana: nos próximos cinco anos, o Major de Energia do Reino Unido pode acabar comprando de volta até 40 % de suas ações.

Em um esforço para aumentar sua avaliação no nível de seus rivais dos EUA ExxonMobil e Chevron, a empresa já está gastando mais em seus acionistas do que em seu crescimento futuro. No ano passado, alocou US $ 23 bilhões em dividendos e recompras e US $ 21 bilhões em despesas de capital.

O pivô do crescimento ao valor está muito longe do grandioso, mas agora planos abandonados de que a Shell teve que se tornar um dos melhores jogadores de eletricidade e diversificar do petróleo e do gás para estar na vanguarda da mudança do mundo para a energia limpa.

Agora, planeja inclinar ainda mais o saldo, oferecendo retorno a metade de seu fluxo de caixa operacional aos acionistas. Sinead Gorman, diretor financeiro da Shell, disse a uma audiência na Bolsa de Nova York na terça -feira que a empresa ouviu o que os investidores queriam: “Todo mundo está claro: continue dando mais”, disse ela.

Os investidores, por sua vez, recompensaram a Shell. As ações da empresa aumentaram mais de 20 % desde que Wael Sawan se tornou o diretor executivo no início de 2023.

Mas há perguntas sobre de onde virão o crescimento a longo prazo da Shell e como será posicionado além dos próximos cinco anos, à medida que seus campos petrolíferos no Golfo do México e no Brasil começam a declinar.

Questionado se a Shell estava em risco de auto-liquidação se continuasse cancelando tantas ações, Sawan simplesmente disse que estava confortável com um número muito menor de investidores compartilhando o futuro “glória” da empresa. “Eles serão muito mais ricos do que são hoje.”

Ele diminuiu a empresa, reorientou -a em petróleo e gás, reduziu os gastos com energia limpa e prometeu consistência. Ele cortou uma faixa através da burocracia da empresa e assumiu o controle de todas as principais decisões de gastos de seus poderosos chefes de divisão.

“Precisamos ser capazes de olhar sem emoção em nossos negócios e garantir que o capital seja alocado para as oportunidades com a sala de corrida mais”, explicou ele ao Financial Times. “É melhor feito o CEO e a tabela de CFO.”

Como resultado de sua nova disciplina, a Shell agora comprou mais de US $ 3 bilhões de ações por trimestre por 13 trimestres seguidos. Nesta semana, Sawan insistiu que ele poderia manter essa consistência com uma taxa mais alta de distribuições, mesmo que o preço do petróleo comece a diminuir do seu nível atual de cerca de US $ 70 por barril, dizendo que o “Divvy Break-‘é de US $ 40 por barril.

Mas, apesar de todos os seus esforços, os investidores que olham para o setor de petróleo e gás ainda preferem empresas americanas. O valor de mercado da Shell é cinco vezes o seu fluxo de caixa ajustado à dívida, enquanto a ExxonMobil’s é 9,2 vezes e a Chevron é 9,6 vezes.

O problema não é específico para a Shell, aplica -se a todas as empresas de energia européia. Apesar de gerar consistentemente mais fluxo de caixa livre por ação do que seus colegas nos EUA nos últimos cinco anos, os investidores não confiam neles para gastar o dinheiro com sabedoria.

As explicações para o desconto de avaliação incluem o medo de que as empresas queimem dinheiro em projetos de energia limpa malsucedida, sua falta de acesso a campos petrolíferos dos EUA de alta margem e os fluxos geralmente mais baixos de dinheiro nos mercados europeus.

Além disso, as empresas americanas também estão retornando ainda mais dinheiro aos acionistas do que a Shell. No ano passado, a Exxon gastou 65 % de seu fluxo de caixa operacional em recompras e dividendos.

A Exxon pode devolver mais dinheiro em parte porque possui um preço mais baixo do petróleo do que o Shell. A Exxon está buscando um preço de equilíbrio-a quantidade mínima de receita necessária para cobrir os gastos-de US $ 30 por barril até 2030 em comparação com os US $ 35 por barril da Shell, segundo as empresas.

Questionado se ele poderia atingir um nível semelhante de distribuições de acionistas para a Exxon, Sawan disse que “não estava olhando para discar uma parte da estrutura financeira” e que queria equilibrar retornos dos acionistas contra o investimento para o crescimento e manter “um balanço intocado”.

Em vez disso, Sawan está tentando responder a duas perguntas -chave dos investidores: o que torna a Shell diferente de seus rivais dos EUA e como a empresa é a longo prazo, após a demanda do mundo por picos de petróleo e começa a diminuir?

“A questão da longevidade tem sido uma grande questão”, disse ele aos analistas na terça -feira. “Quando você sair da sala hoje, você terá apenas 2028, mas até 2040. Estamos jogando este jogo a longo prazo, não tentando obter uma corrida de açúcar pelo preço das ações no curto prazo”.

Sua resposta, que também diferencia a concha de seus rivais nos EUA, é que a empresa acredita que o gás é uma aposta melhor a longo prazo. A Shell está prevendo um aumento de 60 % na demanda por gás até 2040, à medida que as economias asiáticas de rápido crescimento começam a aumentar seu consumo.

O maior comerciante mundial de gás natural liquefeito, a Shell disse que aumentaria suas vendas em 4-5 % ao ano até 2030. “Temos uma vantagem competitiva real que será incrivelmente difícil para qualquer um replicar”.

Outro ponto de diferença de seus colegas dos EUA é a operação comercial da Shell, um negócio que a empresa tradicionalmente mantém sob envoltórios apertados. Sawan revelou nesta semana que seus comerciantes não perderam dinheiro em nenhum trimestre na última década e que entregaram um retorno médio sobre o capital empregado de 2 % naquele período e pode contribuir com um retorno de 4 % daqui para frente.

A Martijn Rats, analista do Morgan Stanley, disse em um cálculo de um envelope, os números sugeriram que as negociações representavam “mais de um quarto, menos de um terço” dos ganhos futuros, tornando -o “um dos maiores negócios em toda a concha”.

Embora estivesse cortando seus gastos de capital para pagar por mais recompras, Sawan também disse que a Shell poderia trazer um milhão de barris por dia de novo petróleo e gás on-line nos próximos cinco anos pelo preço de equilíbrio de US $ 35 por barril, permitindo que ele aumente ligeiramente sua produção geral após a contabilização da aposentadoria de campos antigos.

E ele prometeu mais consistência: “Você nos verá trabalhando nas costas para garantir que entregamos o que dissemos que faremos. Queremos fazer desta uma história emocionante para você”.

Mas, embora os analistas fossem positivos sobre a estratégia, poucos pensavam que a Shell fecharia completamente a lacuna com seus rivais dos EUA.

“Não acho que a Shell deva negociar de acordo com a Exxon. Fundamentalmente, a Exxon provou ser um mordomo melhor de capital por um longo período de tempo”, disse Biraj Borkhataria na RBC Capital Markets. “O desconto passou de 45 % para 35 % sob Wael Sawan. Esse desconto poderia ser 20 %? Acho que assim.”

A perspectiva de mudar a listagem para Nova York, uma opção que Sawan disse estar na mesa há um ano para aumentar a avaliação, não era mais uma “discussão ao vivo”, com a maioria dos observadores concluindo que os investidores dos EUA já tinham acesso fácil ao estoque de conchas, se quisesse.

“O estoque será claramente re-cobrado”, acrescentou Irene Himona, chefe de petróleo e gás europeu em Bernstein. “Mas não da noite para o dia.”