O Japão recebe um choque de capital e cultura
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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
Quando a gestão do investidor ativista pediu mudanças na gigante japonesa de bens de consumo Kao – propondo a reforma da sala de reuniões através da eleição de diretores externos e incentivos de longo prazo – a resposta foi clara e decisiva. Acionistas rejeitados Cada uma das propostas do Oasis em sua última reunião geral anual, tomando a administração. Foi um lembrete preocupante de que mesmo o ativista mais forte empurra geralmente falham em superar as tradições corporativas do Japão.
No entanto, embora a resistência permaneça forte, o momento por trás do investimento ativista tem sido acelerado. O país foi o segundo mercado mais ativo para investir ativistas no ano passado, com cerca de 150 campanhas, quase 50 % a mais do que o ano anterior, segundo dados da Bloomberg. O governo e os reguladores do Japão tornaram -se aliados inesperados do ativismo dos acionistas nos últimos anos, pedindo às empresas que priorizem retornos e transparência. A Bolsa de Valores de Tóquio também introduziu regras, pressionando as empresas de baixo desempenho para aumentar sua eficiência de capital.
Ativistas como a Elliott Investment Management têm sido particularmente ocupados, direcionando empresas como Mitsui Fudosan, Tokyo Gas e Dai Nippon Printing. É relatado que Elliott assumiu uma participação significativa no desenvolvedor imobiliário local Sumitomo Realty & Development. Esses movimentos costumam valer a pena. As ações da Sumitomo Realty subiram quase um quinto no mês passado. As ações da Kao, apesar de resistir à campanha do Oasis, ganharam um quinto no ano passado, alimentadas em parte pelas expectativas de reforma acionada. À distância, a reforma parece estar forte.
Mas sob a superfície continua sendo um confronto ideológico entre a lógica global do mercado e os valores corporativos arraigados. Os investidores ativistas tendem a ver as empresas japonesas subvalorizadas como ineficientes, precisando de governança mais nítida e melhor alocação de capital. As campanhas no país normalmente se concentram em mudanças práticas, vendendo ativos herdados, iniciando recompras de ações e reduzindo as propriedades cruzadas.
Por outro lado, permanecem acionistas locais e uma cultura corporativa que busca evitar o confronto. Em muitas empresas japonesas, a propriedade é dominada por acionistas interligados, incluindo bancos, fornecedores e parceiros de negócios cujos interesses estão alinhados com a gerência. Essas partes interessadas tendem a votar defensivamente, protegendo a liderança da pressão externa. Enquanto isso, os investidores locais de varejo geralmente se esquivam das agendas ativistas, favorecendo a estabilidade percebida dos executivos de longa data, mesmo quando o desempenho fica. Os ativistas, especialmente os estrangeiros, são frequentemente lançados como oportunistas de curto prazo, acusados de buscar lucros rápidos.
O modelo corporativo do Japão hoje, marcado por ativos subutilizados e baixos retornos sobre o patrimônio líquido, está sob tensão crescente. Em um mundo de desacelerar o crescimento e diminuir a demografia doméstica, a posição ainda pode ser mais perigosa que a reforma.
junho.yoon@ft.com
