CoreWeave desencadeou inadimplentes após violar os termos do Blackstone empréstimo

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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.

O CoreWeave, o grupo de computação em nuvem que procura lançar uma oferta pública inicial de US $ 32 bilhões, violou vários termos-chave de um empréstimo de US $ 7,6 bilhões no ano passado, desencadeando uma série dos chamados padrões técnicos.

A empresa americana, que aluga a capacidade de computação para grupos de tecnologia que construíram modelos de inteligência artificial, divulgou nas exposições ao seu documento de IPO que precisava pedir ao seu maior credor Blackstone para alterar os termos do empréstimo e “renunciar” a esses padrões em dezembro.

Embora a CoreWeave não tenha perdido nenhum pagamento de acordo com o empréstimo, ele cometeu uma série de erros administrativos graves, que surgiram do começo de usar o financiamento para expandir para a Europa Ocidental. Isso entrou em conflito com os principais termos que, em vigor, restringiram a garantia da dívida aos EUA.

Nos mercados de dívida, os padrões técnicos ocorrem quando um mutuário viola os termos de um empréstimo, em vez de não efetuar pagamentos no prazo. Embora os credores possam exigir o pagamento total se a situação não for retificada, eles geralmente estão dispostos a assinar uma renúncia que deixa de lado o padrão se eles acreditarem que o mutuário agiu de boa fé.

A divulgação padrão ocorre quando o grupo de Nova Jersey lançou um roadshow de investidores nesta semana para gerar juros por suas ações, que devem começar a negociar na sexta-feira. A CoreWeave está buscando arrecadar até US $ 2,7 bilhões na oferta de ações, avaliando o negócio em US $ 32 bilhões.

Mas o grupo enfrentou escrutínio por causa de seu enorme ônus da dívida, estrutura financeira complexa, estreita relação com a fabricante de chips Nvidia e alto risco de concentração de clientes.

Um gerente de fundos de hedge disse que o incidente padrão lançou uma luz “horrível” sobre os controles internos da CoreWeave, dado o quão “óbvios” as restrições eram. Outro investidor, que está pensando em investir em seu IPO, foi mais otimista, descrevendo -o como “uma supervisão idiota na pior das hipóteses”.

A CoreWeave também alertou separadamente os potenciais investidores em seu IPO sobre “fraquezas materiais em nosso controle interno sobre os relatórios financeiros”. Em junho passado, a CoreWeave rejeitou o RSM como seu auditor e contratou a Deloitte.

O CoreWeave foi lançado em 2017 para minar as criptomoedas, mas girou a IA dois anos depois, acumulando um grande estoque de unidades de processamento de gráficos da NVIDIA (GPUs) – chips que se tornaram a mercadoria mais quente do mundo para a construção de sistemas de IA.

A NVIDIA é o maior fornecedor da CoreWeave, um de seus maiores clientes e um investidor da empresa. A Microsoft gerou 62 % da receita da CoreWeaves em 2024.

Os padrões estão relacionados a uma instalação de dívida de US $ 7,6 bilhões CoreWeave, protegida por um consórcio de credores co-liderado pelo Fundo de Hedge Blackstone e Illinois Capital Magnetar Capital em maio de 2024. A CoreWeave atraiu US $ 4,3 bilhões a partir desse recurso, em 20 de março, a uma taxa de juros efetiva de 11 %, de acordo com seus últimos Disclos de IP.

As dívidas foram aumentadas por meio de um veículo de propósito especial, a CoreWeave Compute Aquisition Co. IV LLC, que é totalmente de propriedade e totalmente garantida por sua empresa controladora. O SPV prometeu um número não revelado de GPUs como garantia para os empréstimos, bem como contratos de serviços com clientes de “grau de investimento” sem nome, conhecidos por incluir a Microsoft.

Os termos do contrato de crédito exigem que a CoreWeave tenha contratos com empresas grandes e dignas de crédito que cobrem os pagamentos futuros da dívida, embora também permita alguns empréstimos contra contratos com empresas com classificação de lixo.

O empréstimo também tinha termos rigorosos, conhecidos como convênios, o que significa que a CoreWeave não podia enviar livremente o dinheiro arrecadado em outro lugar do negócio e o SPV teve que comprar chips diretamente.

De acordo com uma exposição anexada ao prospecto de IPO, a CoreWeave violou vários desses termos, transferindo dinheiro para suas entidades estrangeiras no Reino Unido, Espanha e Suécia para comprar servidores de GPU. Por sua vez, isso significava que exagerou o número de GPUs elegíveis se comprometeram como garantia. A CoreWeave também violou outro pacto ao não informar os credores que estava inadimplente dentro de três dias úteis.

O documento indica que a CoreWeave teve que buscar a aprovação da Blackstone para renunciar aos padrões. O empréstimo foi ao mesmo tempo alterado para permitir que a CoreWeave prometa ativos localizados no exterior como garantia no futuro.

As pessoas próximas à situação disseram que a Blackstone não exigia uma taxa da CoreWeave em troca dessas alterações – algo que os credores geralmente precisam renunciar aos inadimplentes – em reconhecimento ao fato de que ela surgiu de um erro administrativo. Eles acrescentaram que os credores sob a instalação haviam avançado cerca de US $ 500 milhões de financiamento adicional para a CoreWeave.

Blackstone se recusou a comentar. O CoreWeave não respondeu aos pedidos de comentário.

A CoreWeave arrecadou US $ 12,9 bilhões de dívidas e recebeu cerca de US $ 8 bilhões sob essas instalações de empréstimo no final do ano passado, de acordo com seu último relatório financeiro. O Financial Times informou na semana passada que a empresa está enfrentando quase US $ 7,5 bilhões em pagamentos de dívidas e juros até o final do próximo ano.

É necessário começar a pagar o diretor na instalação de dívida de US $ 7,6 bilhões a cada trimestre a partir de outubro e deve pagar um empréstimo separado de US $ 1 bilhão de um grupo de bancos até dezembro. A CoreWeave disse que usaria mais de US $ 1 bilhão dos recursos do seu IPO para pagar o empréstimo da ponte.