O que escolher para um portfólio conservador ou agressivo?

Buenos Aires – enquanto o mercado Argentino Ele é assediado pela incerteza sobre o novo programa com o Fundo Internacional de Montary (FMI) internamente e tarifas de Donald Trump No externo, o diretor de GESTÃO DE ATIVOS do mercado de capitais Argentina (CMA), Nicolás Viverosele falou com A estratégia do dia Argentinao podcast da linha Bloomberg, sobre as oportunidades que você vê em títulos nacionais e internacional.

Viveiros analisaram a compressão das taxas de títulos em EUAexplicou a decisão dos investidores argentinos de optar por títulos vinculados ao dólar no último concurso do tesouro e comentaram Quais instrumentos parecem mais adequados para um portfólio com exposição argentina.

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O Secretário dos Estados Unidos dos Estados Unidos, Scott Besent, expressou que sua prioridade é manter a taxa de tesouro em 10 anos e tem se comprimido de 4,8% a 4,25%. O seu braço está torcendo um mercado que aposta em uma taxa de 10 anos perto de 5%?

Nicolás Viveros: Best era bastante categórico que ele queria manter um nível mais baixo de taxas do que havia. Lembre -se de que o governo dos Estados Unidos deve procurar financiar o déficit na taxa mais baixa possível. Um pouco do declínio da taxa de 10 anos no último mês foi devido mais do que tudo a um Voo para a qualidade. Havia um desarmamento das posições de Equidadeisso foi para posições de vínculo, também em resposta à menor incerteza sobre o que Donald Trump está fazendo com sua política econômica. Existem diferentes sinos. Havia incerteza suficiente em termos da política econômica de Trump e o que fará com as tarifas temáticas. Muitos disseram que, as tarifas a curto prazo podem afetar o crescimento econômico, o que poderia gerar mais inflação. Mas há também aqueles que dizem que, de médio prazo, tudo o que está fazendo com despesas de despesas teria que tender a uma taxa mais baixa. O mercado ainda processando isso. De fato, vimos no início do ano um aumento bastante forte na taxa de 10 anos, que atingiu 4,8%, e então tivemos 50 pontos básicos de corte. O mercado ainda está vendo isso e vai se concentrar mais do que tudo na dinâmica das taxas, a política econômica de Trump … o governo dos Estados Unidos continuará tentando manter as baixas taxas para financiar o déficit, mas não devemos ignorar o que acontece no mercado do mercado de Equidadeque também pode impactar o mercado de títulos.

Quais instrumentos você gosta hoje do mercado de títulos americanos?

NV: Se formos para os títulos corporativos dos Estados Unidos, viemos de níveis de Se espalha Eles eram super baixos. Mesmo, no que é títulos Alto rendimentoNós tivemos o Se espalha praticamente mais baixo em história. Se eles não eram os mais baixos da história, o mais baixo desde os últimos 10 anos, com certeza. E o que são laços em Grau de investimento Também viemos com brigas bastante apertadas. Obviamente, com um pouco com incerteza nos últimos dias, aqueles Se espalha Eles subiram. Por exemplo, em Alto rendimento Já estamos acima de 3%. Tínhamos atingido 260 níveis Spred média e o que é Grau de investimento Já somos cerca de 1% de spread contra títulos de tesouro. Lá, nos sentimos mais confortáveis ​​em estar em um bônus de boa qualidade. Por exemplo, Bonds Grau de investimento Corporativo dos Estados Unidos com 100 pontos básicos de Sprednesses níveis de taxas, parece -nos que é um ponto muito interessante de permanecer. Muito mais confortável do que em títulos Alto rendimento que com esses Spreds que, embora tenham se levantado um pouco, continuem em níveis razoavelmente baixos e que qualquer tremor no mercado possa fazer com isso Se espalha Eles se elevam e acabam atingindo os níveis atuais que os títulos têm Alto rendimento.

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E em países emergentes?

NV: Nós gostamos deles. Em geral, os títulos emergentes têm, na mesma qualidade de crédito, fundamental Eles são muito melhores e, nesses níveis de taxa, achamos interessante. Resumindo, Grau de investimento Gostamos de corporativos dos Estados Unidos, o que é emergente quadros em geral, a América Latina em particular, parece -nos que ele tem um potencial bastante interessante. No Brasil, é verdade que há dúvidas suficientes sobre política e política econômica, mas se formos para o que é o mercado de títulos, as taxas que estamos vendo em empresas muito boas, com fundamental Excelente, qualidade de grandes créditos, mostram rendimentos muito atraentes.

E qualquer outro segmento para destacar o exterior?

NV: Tudo o que é o mercado de Valores mobiliários apoiados por hipotecas (MBS), ou seja, valores suportados por hipotecas, estão em níveis super atraentes. Sei que é difícil investir nisso diretamente, em geral, é feito através de algum fundo internacional ou algum instrumento semelhante, mas o Fed desarmando seu balanço está fazendo os MBs, que são instrumentos, em geral, de muito boa qualidade de crédito, especialmente aqueles que são Agency MBSeles estão tendo taxas super interessantes e, de fato, muitos fundos internacionais estão girando seu portfólio esse tipo de instrumentos. Eles estão em níveis muito interessantes.

Indo agora para o mercado argentino: como você analisa a última proposta de títulos de tesouro?

NV: O que se destaca é a demanda e o resultado da reabertura do bônus Dólar vinculado. É um bônus que o governo havia emitido há alguns meses e, na época, eu não tinha muita demanda, mesmo alguns funcionários do governo vieram dizer que o mercado não estava esperando por qualquer desvalorização porque não havia demanda original por esse bônus. Obviamente, no contexto da turbulência da taxa de câmbio e do que estamos vendo com o futuro, faz sentido que haja demanda por instrumentos vinculados ao dólar. Na verdade, estávamos vendo um pouco mais de interesse em instrumentos de cobertura, onde não vimos interesse há muito tempo. E, principalmente, é cobertura na taxa de câmbio, mas também na inflação, estávamos vendo um pouco mais de consultas nesse sentido. Também está de acordo com a demanda, com o desarmamento de Transportar comércio Que houve no mercado nos últimos dias, algumas semanas atrás. De fato, um dos investimentos preferidos da última vez foi o Carregar. Quando vemos as curvas de taxas em pesos, vemos que a curva estava subindo. A parte do meio da curva nos pesos estava sofrendo e isso me parece que é por causa da incerteza sobre o programa econômico. É fundamental para isso se acalmar, a questão do Fundo Monetário Internacional (FMI). O desembolso, pelo menos inicial, dos US $ 20.000 milhões que chegariam e veriam se isso acalma o mercado, basicamente.

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Que expectativas você tem comparado ao dólar?

NV: Não acreditamos que o governo desvalorize e, de fato, não deve ser desvalorizado antes das eleições de outubro. Uma conquista muito importante do governo é a deflação que ele pode mostrar e acreditamos que não faria sentido desvalorizar -se antes das eleições. Então, entendemos que até outubro, pelo menos, haverá uma pequena tranquilidade na taxa de câmbio oficial. Obviamente, um pouco de pressão de desvalorização pode ser acumulado como vemos hoje em dia, mas para acalmar isso, em nossa opinião, a questão do acordo com o fundo é fundamental.

Como você construiria hoje um portfólio conservador e como um portfólio agressivo, ambos com exposição argentina?

NV: Construir um portfólio conservador na Argentina é meio complicado, mas se falarmos sobre uma pessoa que não deseja correr muitos riscos, em geral, recomendamos que você faça uma parte das letras, especialmente o que é a parte do meio da curva, que parece ser muito interessante de se manter por alguns meses e, obviamente, cobre também um pequeno instrumento, que são muito interessantes. Em geral, estamos fazendo uma perna em uma taxa fixa e uma perna fechada, com relação aos pesos. E então, para alguém conservador que deseja dólares, os bopreais são instrumentos bastante interessantes, eles têm um risco do banco central, todos expira nesse período do governo e vemos algumas possibilidades de algum tipo de violação nesse tipo de instrumentos. Entre os bopreais, os 1C e 1D estão com taxas acima de 10%, com Duração Isso não é tão longo, e eles parecem atraentes, interessantes para alguém um pouco mais conservador que está na Argentina.

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E um portfólio agressivo?

Nv: Lá podemos ir mais com o que é o mercado de Equidade dEntro no que são ações, em geral, gostamos das do setor de energia sobre o setor bancário. Isso é um Troca que estávamos fazendo ultimamente, mais do que tudo pelo que eles são Fundamental nEles parecem um pouco mais interessantes nas empresas Pampa ou YPF. E, quanto ao que é parte da renda fixa e dos títulos soberanos, acreditamos que os mais longos globais, em 2035 ou 2041, são os da melhor posição para aproveitar uma normalização da curva argentina.

Qual você se lembra como o pior Troca da sua vida?

NV: Eu acho que alguém que nos agarrou uma parada bastante ruim foi toda a questão do Paso e do impacto de 2019, especificamente com alguns fundos, por exemplo, que eles tinham um mandato para serem posicionados em Equidade Argentino. Isso foi algo bastante complexo. Para o nosso fundo T+1, a questão do impacto foi terrível. Até o pós-substituição foi muito difícil, a retirada para os investidores … e, pessoalmente, para mim o tema do Paso de 2019 também foi muito ruim.

E o melhor Troca da sua vida?

NV: Há um bastante interessante que eu fiz de uma maneira particular que era comprar bitcoin em 2013. Obviamente, não o tenho até agora, mas o vendi um bom retorno na época. Eu havia comprado menos de US $ 1.000 na verdade, por isso era espetacular. E então algo muito bom também foi o todo Rally de A Argentina no ano passado, que pegou os fundos e, particularmente, para que pudéssemos aproveitar muito bem isso. E outro bastante interessante que fizemos em muitas contas de clientes foi a compra há vários anos, em níveis próximos de US $ 4. Essa ação, ainda o temos, porque gostamos da empresa. Em petróleo e gás, conquistamos YPF em níveis super baratos e ainda o temos como posição.